业绩触底期待反弹,国电节能业务一枝独秀:国电南瑞公司上半年实现营业收入27.99亿元,同比下滑23.1%,归属于母公司的净利润2492.5万元,同比下滑95.5%,EPS0.01元,业绩触底;公司1~9月净利润预计变化范围-85%~-50%。分业务方面,南瑞电网自动化、发电及新能源、配网节能环保、自动造工业控制(含轨交系统)分别确认收入17.90亿、化龙5.23亿、头成3.51亿、减优1.28亿，先受唯有节能环保业务保持增势。益农

配网投资大超预期,网改业绩拐点望加速到来:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长,配电投资将是首选领域之一。我国2015~2020年配网投资总规模预计可达两万亿,国电其中2015预计投资3000亿(2014年仅为1700亿),较14年实现近80%。公司作为国内配网自动化的南瑞绝对龙头,将受益农网改造与城网升级。国家对配网的配网大投资望一扫公司因上半年投资进度慢,交货时间延后所导致的业绩阴霾,四季度起业绩拐点望大概率出现。

技术基底十分雄厚,自动造望优先享受能源互联网新机遇:公司2015上半年继续推进大数据、云计算等技术与智能电网技术融合的化龙同时,成功研制了特高压多直流在线协调控制、分布式电源调控等新产品,并在配电网抢修资源优化调配等关键技术取得突破。我们认为公司强大的技术力量和技术储备奠定公司在能源互联网中的地位,电力交易系统、大数据挖掘节能,甚至售电运营等新兴业务公司都会有非常大的优势。

国改顶层设计出台在即,公司预期先发之列:国改顶层设计呼之欲出,公司股东南瑞集团2013年所承诺的三年内减少同业竞争承诺期已过大半,我们预计伴随国改顶层设计的落地,公司层面的业务整合将同步加速,优质资产注入预期不断升温。